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九牧王:公司业绩有望拐点向上,现金充沛,股息高

发布时间:2017-04-13    研究机构:广发证券

核心观点:

终端销售回暖,公司业绩有望拐点向上

16年Q4以来行业终端销售明显回暖。男装代表企业中国利郎经营好转,17年3月订货会数据高单位数增长。16年Q4以来的销售回暖将改善公司业绩,且公司直营收入占比超过40%,在终端好转情况下将更快受益。

高股息率提供安全边际,员工持股计划彰显发展信心

公司近三年股息率分别为5.71%、4.94%、3.04%,并在14年派发过特别股息,高股息率为公司提供较高安全边际。公司员工持股累计购买1809万股,考虑财务杠杆成本,本次持股均价约16元/股。本次员工持股已解禁,将在18年6月5日到期,此次员工持股成本高,充分彰显发展信心。

公司股权投资存在增值空间

据16年半年报披露,公司以1.85亿元成本持有财通证券1.92%股权,而公司旗下九盛欣联基金投资韩都衣舍8.09%股权。近日财通证券披露IPO招股书,若顺利上市则公司股权投资将显著增值;此外16年韩都衣社净利润达0.88亿,近年业绩持续高增长,有望拉动公司投资实现增值。

公司现金充沛,为服装相关产业投资提供强大支持

公司积极探索服装相关产业的投资,围绕“精英生活”进行产业布局。

据16年三季报,公司账上资金超过15.3亿。剔除预收账款,资产负债率仅为16.8%。此外公司后续仍有14亿债券发行额度和超10亿银行授信额度。

公司在海外储备了约1亿美元的外币资金,有利于公司进行海外投资布局。

16-18年业绩预计分别为0.74元/股、0.87元/股、1.02元/股

对应17年PE19倍,低于行业平均25倍,维持“谨慎增持”评级。

风险提示

经济持续低迷,终端需求不振;零售转型不及预期;对外投资风险;

申请时请注明股票名称