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纺服行业中期策略:消费升级中寻找机会

发布时间:2017-06-30    研究机构:华金证券

纺织服装:上半年终端服装零售回暖、行业开始复苏。今年上半年(截止2017/06/26) SW纺织服装板块下跌15%,跑输大盘25.6%。2017年5月,全国百家服装类零售额同比+8.4%,比上年同期加快了15.6个百分点,服装的终端销售有复苏迹象。受益于需求复苏,行业营收增速出现底部反转,1-4月纺织服装营收7237.8亿元,累计同比+7.5%,是近两年来最高水平。已公布的2016年报显示,子行业中女装和休闲服饰表现靓丽,净利润同比+1 6.2%、+26%。

纺织制造:人民币持续贬值出口回升,纺织产能向东南亚转移。自汇率改革以来,人民币持续贬值,截止201 7年6月人民币兑美元6.82,人民币贬值短期利好纺织服装出口企业。2017年上半年出口纺织回升,1-5月纺织品出口金额累计同比+2.3%。但长期来看,东南亚国家相比于中国土地、劳动力等生产成本更低,加上税率优惠、原材料、能源等方面的优势,纺织产业向东南亚转移趋势明显。

上市公司中,鲁泰A先后在柬埔寨、缅甸、越南投产衬衫产能;百隆东方、健盛集团的新建产能也逐步倾向于东南业地区。

品牌服饰:消费升级中寻找机会:借鉴日本80年代服装消费经验,“品质+性价比”服装企业将占据市场。我们认为分区域来看,一、二线城市可关注消费的“去LOGO化”趋势,在网易严选等高品质、低价格为特色的电商平台快速发展的背景下,健盛集团、孚日股份等中国优质制造企业值得关注。三、四线城市或将延续品牌消费趋势,关注渠道下沉的本土服饰品牌如海澜之家、太平鸟等。

跨境电商以出口为主,进口增长迅速:从跨境电商进出口来看,目前出口B2C所占比重86.7%,跨境电商进口占比不足15%。从交易品类来看,服装服饰占据跨境电商出口交易额的10%,位列第二。从跨境出口电商贸易对象来看,新兴市场东盟、俄罗斯、印度、巴西等地区和国家的交易在迅速增长。建议关注国内跨境出口电商龙头企业跨境通。跨境进口B2C保持较快的增速,2016年跨境进口电商交易额1.1万亿预计2018年有望达到1.9万亿2016-2018年CAGR仍高达28%。

下半年投资逻辑与公司推荐:从行业基本面弱复苏的角度,建议关注基本面良好、估值合理的白马。建议关注业绩有保障、估值较低的休闲服饰以及童装龙头企业森马服饰:主品牌复苏较快的男装龙头企业九牧王(601566):多品牌战略进展较快的女装企业歌力思。从消费升级的角度:建议关注受益于“中国质造”的优质纺织服饰生产制造企业通过电商平台实现C端转变,带来订单和盈利的双提升。关注三、四线城市本土服饰机会可关注渠道下沉较有优势的品牌,推荐太平乌。跨境电商行业快速发展,关注跨境电商龙头企业的内生增长及并购预期,推荐跨境通。

风险提示:1.经济增速不达预期,服装终端消费低于预期;2.投资并购进展低于预期;3.跨境电商政策变化带来的影响。

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